益生股份:业绩有望扭亏为盈


[摘要]

基本结果:该公司披露了2014年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入313,635,860.19元,同比增长16.39%,实现上市公司股东应占净利润-64,787,191.88元,较去年同期-93,334,925.46元大幅提高。公司经营活动的净现金流量比去年同期增长了121.10%。主要原因是随着公司产品价格的上涨和销售量的增加,销售商品和提供服务收到的现金增加了4843.76万元,比经营活动现金流出增加了4655.96万元。

投资重点:

水产养殖业周期逆转,公司水产养殖业务逐步改善。在过去的两年里,肉鸡业一直处于一个寒冷的冬天。从2012年底的鸡速生长事件到2013年H7N9疫情的爆发,该行业带来了前所未有的危机。同时,由于我国引进的白羽肉鸡子代鸡数量迅速增加,产业链下游压力明显,导致养鸡业产能过剩。年初成立的白羽肉鸡联盟,一方面控制祖传鸡的引进,实行配额管理;另一方面,它强制淘汰50周大的祖先鸡,从而大大加速了该行业的停产。今年上半年,引进了54万只祖鸡,比去年同期的89万只下降了40%。中国畜牧协会家禽分会官方网站数据显示,截至7月底,大部分家禽企业已经完成任务,总产量下降占现有总产量的10.5%。此前,市场供过于求的局面明显缓解,鸡肉和家禽价格持续上涨,市场形势出现大幅好转。目前,商品肉鸡和亲本肉鸡的价格都有所回升。我们相信,随着农业周期的逆转,公司的商品鸡苗的盈利能力将在下半年继续高速增长。上半年,鸡肉业务毛利率同比增长16.25%。另一方面,由于上半年中国生猪养殖市场整体亏损,作为上半年毛利率最低的生猪养殖业务,公司生猪养殖业务的毛利率较去年同期下降了22.06%。然而,随着我国可养殖母猪数量的不断减少,近期生猪市场价格明显进入上涨区间,生猪价格的反弹将不可避免地导致公司生猪产品收入的提高。

逆潮流而动,巩固市场份额。公司逐步优化家禽养殖区布局,巩固和扩大鸡肉产品生产能力。今年,公司积极实施遂宁鸡育种产业化项目。今年上半年,四个农场继续在陆地上养鸡,并产生了效益。另一方面,公司租赁中粮肉类(宿迁)有限公司的种禽场用于种鸡和孵化鸡,今年全部投产,第四季度实现部分生产。随着行业的复苏,该公司有望夺取更多的市场份额。

投资风险:行业竞争加剧、鸡肉价格上涨低于预期或发生重大疫情的风险;食品安全风险。

投资建议:鉴于公司今年业绩逆转,商品肉鸡和母肉鸡价格双双反弹,这将为公司业绩增长带来动力,并享有足够的盈利弹性。公司很有可能在今年弥补赤字。据估计,该公司14/15年的每股收益将为0.012元。

给公司一个超重评级。