2019中美ETF市场比较:生长与繁茂


Source: ZTQuant作者:[中泰证券]唐军(首席分析师),潘坤

Original Title:[基金研究] 2019中美ETF市场比较:增长与繁荣

Investment Points

本文梳理了中美ETF市场的发展历史、竞争格局和特色产品,希望通过比较帮助投资者了解两国ETF需求趋势的变化,探索未来的潜在发展方向,为国内ETF产品创新提供参考。

1。中国交易所交易基金:争取增长,未来展望

1。市场评论:2019年是中国交易所交易基金爆发的一年。97%的交易所交易基金录得正回报,其中13只上涨逾50%。基金规模同比增长59%,至5991亿元,其中70%的增长来自新基金。

2。竞争加剧:目前,国内前10家基金公司占ETF市场份额的80%。新进入者稀释了基金份额,市场集中度略有下降。根据公司规模集中度的多少来判断各类交易所交易基金的激烈竞争:广义基础类主题类行业类smartbeta商品债券类。

3。经理特征:从产品线、规模和流动性角度总结一些基金公司的特征。(1)全线提前竣工投产:华夏、亿丰达、南方、嘉实。(二)军队的突然崛起有足够的后劲:国泰、华宝、华安、郭芙。(3)细分优势:海通、卜式、鹏华。

4。特色产品:交易所交易基金分为六大类,每一类新发行的产品都有自己的特色产品,记录2019年中国交易所交易基金的探索。

2。美国交易所交易基金:百花齐放

1。市场综述:截至2019年底,美国共有2343只交易所交易基金,总规模约为4.25万亿美元。目前,贝莱德、先锋和道琼斯占据了81%的市场份额。

2。美国交易所交易基金的发展历史和特色产品:将美国交易所交易基金分为几类,梳理各类交易所交易基金的发展历史,分析每类下的特色和优势产品。(1)本地ETF:代表S&P、道琼斯、罗素、摩根士丹利资本国际等系列指数,其中smartbeta经典单因子产品仍是主流,但有多因子复合、主动管理和ESG热点概念的趋势。(2)跨境交易所买卖基金:包括跨境区域指数、单一国家指数等。在交易量上仅次于本地的广基ETF。(3)行业/主题ETF。(4)商品交易所买卖基金:有单一品种和混合品种,其中一半具有杠杆或反向属性。(5)债券型ETF:发展线路相对完善,风险水平不同。⑥另类ETF:包括对冲型、通胀保护型、多头-空头型、期货管理型、合并套利型、绝对回报型等。

3。中美ETF比较的思考与启示

1。价格战值得模仿吗?中美两国在收费模式上有着本质的区别,在ETF交易量和卖空机制上也有很大的差距。很难像美国那样将收费率降低到极致。

2。哪个交易所交易基金未来将有更多的布局机会?在对中美交易所交易基金市场进行比较后,选择了几种类型的交易所交易基金跨境类型:国内投资者目前关注度较低,但外国投资者的关注量很大,可以关注。行业主题类别:中短期曲线超车的好轨迹,一些一流行业还没有产品。SmartBeta ETF:单因素类别具有较高的认可度,是长期发展方向。债券型ETF:发展空间巨大,竞争不激烈。建议关注可转换债券。

风险提示事件:该报告仅利用历史数据进行分析和统计,不推荐单个股票或基数;基金公告数据存在一定的滞后性。

前言

2019年是中国ETF市场爆发的一年。就增量产品而言,90家新交易所交易基金成立,同比增长240%。254份新申报,同比增长450%;年末规模为5981亿元,同比增长59%,其中70%是由于新产品的流失。从产品存量来看,2019年前成立的ETF份额缩水近三分之一,新老产品规模对ETF规模增长的贡献率仅为27%。少数基金产品率先大幅降低了费用,这是一个很好的例子

本文回顾了中美交易所交易基金的发展历史、竞争格局和特色产品,希望能帮助投资者了解美国交易所交易基金需求趋势的变化,了解当前国内交易所交易基金市场的不足,探索未来潜在的发展方向,为国内产品创新提供参考。

Text

1。中国的交易所交易基金:为增长而奋斗,未来市场评论

1.1

基金业绩

97%的交易所交易基金在2019年录得正回报,其中13家交易所交易基金增长超过50%,主要集中在增长和消费风格方面。

Trading Activity

ETF的二级交易活动在2019年有所增加,约占股市总成交量的2.8%。从各类交易所交易基金的交易情况来看,基础广泛的交易所交易基金交易量最大,占整个市场的68%,其次是行业交易所交易基金,占整个市场的14%。

在交易活动最活跃的前10名中,8个席位是基础广泛的指数。华夏沪市500ETF是沪市50期权的对应标的,其交易量比第二只华南500 ETF高出1600亿,不愧为“流动性之王”。剔除规模因素,大宗商品交易所交易基金的单位规模交易量最高,其中仅华安黄金交易所交易基金就占大宗商品交易所交易量的61%,也位列活跃交易所交易基金前10名。然而,国泰基金的证券ETF是交易ETF的积极代表。

机构投资者是主流,而散户投资者更喜欢工业ETF

从ETF持有人的角度来看,机构投资者仍然是主流。目前,机构持股较大的交易所交易基金类型有债券交易所交易基金、基础广泛的交易所交易基金和专题交易所交易基金,持股比例中位数分别为95%、80%和77%。

机构投资者整体持股比例今年略有上升,但从较长时间来看,机构投资者持股比例一直在下降,表明普通投资者对被动投资理念的接受度在不断提高。根据不同类型,散户投资者在工业ETF中的比例中位数为49%,这是散户投资者中最受欢迎的ETF类别。投资者更容易理解这个行业的一般逻辑。当市场情况出现时,可以准确把握,从而节省投资者选股的精力。结合基金公司的及时营销,很容易吸引具有高风险偏好的散户投资者。最典型的例子是国泰基金的证券ETF。2019年半年度报告显示,70%的基金持有人是证券ETF的个人投资者,该产品在市场上非常活跃,有利于大规模生产。截至2019年12月底,规模已超过100亿。此外,提前选择好的赛道也很重要。例如,国泰航空的上海180金融ETF、亿丰达的上海300非银ETF和田慧瑞奇的消费ETF规模都超过20亿。

1.2竞争格局

多点开花,竞争加剧

截至2019年12月31日,已成立256家交易所交易基金,规模5991亿元,同比增长59%,其中第四季度规模扩张速度加快,单季度规模增长27%。

将交易所交易基金分为六类:基础广泛的交易所交易基金、行业、主题、商品、债券和smartbeta。就规模和数量而言,基础广泛的交易所交易基金仍是主要类型,占总市场规模的54%,总市场交易所交易基金的36%。目前,基础广泛的交易所交易基金仍然是各种基金公司的战场。2019年成立了31家新的基础广泛的交易所交易基金,同质化严重。仅沪深300 ETF的数量就增加了7只。然而,从首次公开募股来看,只有泰康和工银瑞信的规模超过50亿英镑,其他5家交易所交易基金的起价都在5亿英镑以下。

除了基础广泛的ETF,专题和SmartBeta ETF也在快速扩张,同比分别增长146%和90%。特别是,2019年新发行的SmartBeta etfs数量几乎翻了一番,成为许多基金公司的新战场。其中,单因素红利型ETF是最受欢迎的发行类型,占新Smartbeta ETF的55%。

基金公司集中度

从整个市场的ETFs来看,前五名基金公司的ETFs占整个市场的52%,而前十名的基金公司

从规模集中经理人的数量来综合判断竞争的强度,目前竞争强度的排名是:广泛基础类ETF主题类ETF行业类ETFsmartbeta ETF商品ETF债券ETF。“”价格战能继续快速发展吗?

截至2019年底,ETF的平均管理率为0.44%,规模加权管理率约为0.41%。基础广泛的交易所交易基金的费用差异最为明显,最高为1%(富裕国家的恒生中国交易所交易基金),最低为0.15%。在2019年新成立的55家交易所交易基金中,有22家选择收取0.15%的低管理费,其中基础类和主题类占近80%。

在今年价格战的背后,一方面,新基金想要争夺现有产品的份额,另一方面,具有先发优势的旧基金将降低利率,迫使新进入者跟进。无论如何,新的小型基金的竞争成本远远高于旧的大型基金。从实际启动规模来看,新的低利率ETF可能没有持续的明显优势,除了一些基金通过购买外汇来扩大启动规模。例如,率先发起价格战的平安创业板交易所交易基金的规模,在不到一年的时间里就大幅缩水。与2019年3月推出时的规模相比,年底的规模减少了约80%。这也反映出,单靠价格战可能无法在牛市中持续吸引投资者。整个公司的产品线、对市场热点的把握、市场流动性的维持以及投资者对品牌的依赖都是影响ETF规模的重要因素。

从交易所交易基金类型来看,宽基础交易所交易基金的费用削减竞争最激烈,其次是主题交易所交易基金。行业和smartbeta etfs的低成本产品较少。目前,商品交易所交易基金产品不多,产品之间也存在一定的差异,暂时还不构成价格战的产品基础。债券型交易所买卖基金是自然形成的,价格低于股票型交易所买卖基金,美国市场也是如此。

1.3 Manager Combs

本部分从ETF产品线数量、规模增长、流动性、渠道宣传等方面简要总结了一些基金公司的特点。从所有交易所交易基金的规模来看,目前排名前五的是华夏、亿丰达、南方、和嘉熙。

从产品规模集中度来看,美国ETF产品前5%的ETF占总规模的81%,具有明显的领先效应。然而,在中国,ETF排名前5%的累积规模只有47%,远低于美国市场。就国内基金公司而言,虽然已经有28年的拆分,但拆分的程度可能还不够。

线完成并提前发布:华夏、亿丰达、南方、嘉熙

是目前“领先”ETF市场的典型代表,如华夏、亿丰达。华夏的基础指数很早就制定好了,早期主要的基础指数如上海证券交易所50指数、沪深300指数、创业板市场和恒生指数都制定了基础指数。目前,天平稳稳地位于前5名。近年来,华夏基金在基础广泛类、行业类、债券类和主题类等交易所买卖基金中位列前五名。除了基础广泛的产品之外,还有5G通信ETF、四川国盖ETF、人工智能ETF等家政产品。多条线的发展是当前当之无愧的领导者。

易方达早年曾在创业板、恒生国企和深证100进行布局,后来又成立了几个交易、主题和smartbeta ETF,如SGE黄金、300非银和国有企业一带一路。两家公司都有先下手为强的优势,都有丰富的资源和强大的销售能力。ETF在主题或行业推广后期取得了良好的效果。产品线相对完整。短期内要赶上这两家公司并不容易。除了这两个,南方和嘉实多紧随其后。

目前,中国证券500ETF是华南产品线中的王牌,占其产品规模的近80%。其他产品的规模目前还不是很突出,但单从产品线来看还是有一定的竞争力的。

harvest fund在smartbeta和专题型交易所交易基金中的得分较高,而沪深300交易所交易基金在基础广泛的交易所交易基金中表现突出。很可能,竞争

国泰航空的产品线很清晰。行业交易所交易基金占90%以上。其基础广泛的交易所交易基金也选择跟踪纳斯达克指数,并没有参与国内基础广泛的指数竞争。目前,国泰证券交易所交易基金是唯一一只超过100亿元人民币的行业交易所交易基金。其年交易量也是业内最大的交易所交易基金,国泰旗下的许多交易所交易基金交易相对活跃。

华宝和国泰有一点相似,但大多数产品都是16年后生产的。虽然数量相对较少,但产品质量很好。例如,这位19年科技领军人物的规模扩大了5倍,这在2019年是一个黑马产品。该行业的ETF产品在交易中也相对活跃。

华安有强大的营销实力。目前,上海证券交易所180指数、SGE黄金指数和创投50指数交易所买卖基金都成立于17年前。黄金ETF是同类基金中规模最大、最活跃的,是华安的代表性ETF。就新产品而言,目前黑马产品并不多,但目前正处于酝酿阶段的主题和广基产品颇具特色,具有发展潜力。

富国:富国以前在分类基金方面取得了优异的成绩。现在分类转换即将到来。近年来,公司也逐渐在指数基金方面做出了努力。目前,产品线相对集中在行业和主题类别。2019年,一些具有“领先核心”概念的交易所交易基金新发行。一些更成功的交易所交易基金是军工行业的领导者和技术50交易所交易基金。

细分市场有优势:海通、卜式和鹏华

基金经理一般都有比较成功的特色ETF,在细分市场处于领先地位,但线略细。但是,由于自身的实力,如果要继续扩大ETF规模并与总部保持一致,还需要进一步努力或转型。

海通:债券型ETF的领导者,拥有唯一一只超过100亿元的债券型ETF。

卜式:它有2个中央企业ETF,占其全部产品的76%。虽然黄金ETF成立较晚,但其规模仅次于华安,也是其特色产品之一。

鹏华:前期,分级基金取得了优异的成绩。分级转换后,指数产品主要集中在LOF领域,ETF布局略有不足。然而,鹏华在2019年开始开发ETFs,产品线正在逐步完善。其领先的证券交易所交易基金有自己的特点。作为十大基金公司之一,它在未来有发展潜力。

1.4特色产品

我们根据各类管理人员的应用情况和新发行的产品,对特色利基产品进行分类整理,记录2019年中国ETF的探索和发展。特色产品的选择原则是概念新颖、同质产品少、市场关注度低、发展空间大。

宽基础ETF:中日跨境

中国现有的跨境指数基金投资领域仅覆盖香港、美国、德国和新兴市场,对日本股市的投资较少。2019年成立的四只中日交易所交易基金填补了市场空白,为投资日本市场提供了便捷的途径。四种类型的中日交易所交易基金通过QDII额度操作,该额度将不低于基金净资产值的90%投资于跟踪目标指数的日本资产管理公司的交易所交易基金,间接实现了对日经225指数和郑东指数两种类型目标指数的跟踪。在日本,这两个指数以及JPX-日经400指数是目前日本市场上最具代表性和影响力的规模指数。追踪这三个指数的交易所交易基金占日本股票交易所交易基金总规模的98%,相当于大约1000亿日元的总规模。然而,由于对日本股市的无知以及日本股市今年的回报率远低于a股的事实,国内投资者对此关注较少。截至2019年底,四只交易所交易基金平均缩水83%,三只交易所交易基金的最新规模甚至不到6000万只。

从全球资产配置的角度来看,日本股指与国内沪深300的相关性不是很高,这有利于投资组合风险的分散,是一个很好的投资工具。

行业ETF:领先和核心

与ferme

除了明确提“龙头”概念的行业产品,还有类似的消费100ETF、消费50ETF、科技100ETF、新兴科技100ETF也都是选出各风格板块的“核心股”进行跟踪。

主题类:细分与地域

2019年新发的主题类ETF中,一带一路、央企创新、大湾区类的ETF都获得了很不错的发行成绩。比如央企结构调整类ETF,其跟踪指数是由国有资本运营公司定制,选取国务院国资委管辖的约300家央企控股上市公司中较具代表性的100只企业股票加权计算构成指数,以反映中央企业结构调整板块在A股市场的整体走势。主要目的是帮助整合中央企业和资本市场的力量,推动各类资本向优秀国有上市公司聚集,共同助力央企结构调整,提升相关上市公司的价值创造能力。

除了这类主题ETF外,我们关注到有几家基金公司布局了人工智能ETF,分别是华夏、华富和平安基金。比如代表的华夏人工智能主题 ETF,跟踪中证人工智能主题指数,重点挑选人工智能技术相关标的,所属行业集中在电子和计算机行业,涉及的细分领域为电子制造、计算机应用、计算机设备、半导体等。其实近几年在美国也兴起了人工智能ETF热潮,其中有一类人工智能概念产品跟我们的产品有些区别。2017年,AI Powered Equity ETF (AIEQ) 是美国最早成立的人工智能ETF,它通过人工智能的方式来分析和挑选股票,获得了资本市场广泛关注,这只ETF 2018年跑赢了标普500 ETF,但2019年则开始落后。2019年3月,高盛又发布了5只人工智能ETF,与AIEQ理念相似,产品完全依赖于机器交易和AI算法而非人工选股。

SmartBeta ETF:分化与追逐

Smartbeta 的概念主要受美国ETF市场影响,国内最早的是2006年华泰柏瑞发行的上证红利ETF,规模稳居榜首。2019年smartbeta类产品可谓冰火两重天,有1/3的基金规模缩水超过50%,但同时也有3只基金规模扩张超过90%。

目前最受欢迎的是红利类因子,在规模前5名中有4席被红利因子占据,而2019年四季度又新成立了多只红利ETF。这种“扎堆”发行现象在基金市场很常见,不过鉴于目前国内金融市场的发展尚不及美国,如果要产生爆款产品还需要未来行情的配合及投资者的认知度提升。

债券类ETF:价廉与物美

从2019年全年申报产品情况看,债券类ETF占据了ETF申报总量的半壁江山,约106只产品,基金管理人数达53个,申报意愿强烈。2019年只有2只债券ETF成立:海富通上证5年期地方政府债ETF、鹏华中证5年期地方政府债ETF,均获得了不错的首发成绩,前者首发规模为110亿,后者为45亿。

商品类ETF:创新与开拓

2019年业内3只商品期货ETF获批,分别是华夏饲料豆粕期货ETF、建信易盛郑商所能源化工期货ETF和大成有色金属期货ETF。与之前跟踪黄金现货的黄金ETF不同,是真正意义上的期货ETF。期货ETF以持有商品期货合约为主要策略,以跟踪商品期货价格指数为目标。三个指数分别是三个商品交易所的农产品、有色金属和能源化工品种,其中华夏饲料豆粕是单品种ETF,其他两个是多品种ETF。

二、ETF之美国篇:枝繁叶茂,百花齐放

2.1 市场回顾

根据ICI数据,截至2019年底,美国ETF的总规模约4.25万亿美元,目前共2343只。而国内ETF最新规模只有约5981亿人民币,数量为259只,两者体量差异较大。

我们选取一些主要国家或地区的ETF市场进行比较,无论是从数量还是规模来看,中国ETF市场与发达国家金融市场的差距还是比较大,也蕴含着巨大的潜力。

2.2 竞争格局

管理人与产品

从产品规模集中度看,美国ETF产品数目排在前5%的ETF,累计规模占比达到81%,龙头效应明显;而在中国,排名在前5%的ETF累计规模占比却只有47%,远低于美国市场。就国内的头部基金公司而言,尽管已经出现了二八分化现象,但分化程度可能还不够。

进一步,我们按基金管理人的ETF规模排名,把美国和中国的前10名做对比。可以看到,第一,中国市场上的龙头份额距海外ETF巨头份额差距仍较大:尽管国内ETF领先的华夏规模占比接近20%,易方达占比接近11%,但跟贝莱德(ishares,39%)、先锋(Vanguard,26%)相比仍有不小的差距。第二,国内前10基金公司的规模集中度远低于美国,国内中等规模的基金公司之间的规模份额差异不大,这类基金公司还有弯道超车的空间。

美国管理人三巨头占八成份额

目前美国ETF市场上是“三国争霸”的状态,仅三家管理人总份额占了全市场的80%。第一名是贝莱德BlackRock旗下的iShares,目前份额占比为39%;第二名是近几年崛起的先锋领航Vanguard,份额占比为26%;第三名是State Street,也是比较老牌的ETF发行商,份额占比为16%。其中Vanguard提倡低成本理念,其产品费率普遍较低,其余两家在Vanguard份额上涨的压力下也开始降低费率,以保持竞争力。

2019年美国ETF管理人三巨头(iShares、Vanguard、State Street)的规模加权平均费率都在0.2%以下,而速来以低成本闻名的Vanguard则在0.1%以下,尽管Vanguard成立ETF较晚,但其规模增速非常快,目前已经超过了State Street,位于第二的位置。

美国top 10ETF类型更加丰富

比较中国和美国规模前10的产品后发现,国内规模top10 ETF的同质性高,多为宽基类ETF,其中仅沪深300ETF就占了3席。规模排在前10名的产品,类型更加丰富,除了本土宽基类ETF外,还有跨境ETF和债券型ETF。

美国ETF费率

美国权益类ETF的平均费率为0.5%,但规模加权费率为0.2%,说明很多巨型ETF将费率压得非常低。

从细分类型看,美国的主动权益类ETF收费最贵,跨境ETF以及国内行业ETF费率略高于其他权益类ETF。债券类ETF收费偏低,其中公司债类ETF整体管理费率最低。

2.3 美国ETF发展史与特色产品

1993年美国第一只ETFSPDR SP 500 ETF TRUST 成立,而中国第一只ETF上证50ETF则在11年后成立,国内ETF市场与美国还有比较大的差距。本小节简单梳理了美国ETF产品的发展现状,帮助投资者了解美国ETF需求趋势的变化,为国内的产品创新提供借鉴。

美国本土ETF

美国ETF中的主流当属投资本土的权益ETF,比较有代表性的是标普、道琼斯、罗素、MSCI、和交易所系列指数,有些类似于国内的上证、中证、深证系列指数。比如目前规模最大的美股标普500 ETF指数基金SPY,是标普系列的大盘股代表,排名前10的纳斯达克100 ETF QQQ,由美国纳斯达克100只最大型非金融类上市公司所组成,包括各大硬/软件、通信、零售、生物技术公司,十分注重成长性,类似国内的创业板指数。

smartbeta的策略ETF也是基于本土市场的特色产品,主要涵盖:单因子策略(波动率、beta、红利、动量、质量、成长等因子)、多因子策略(各因子结合)、事件策略(分拆、回购等)以及另类加权策略(基本面加权、按方差加权等)。从布局上看,价值、成长、红利等经典单因子产品占据目前市场的主流,但近年来更趋向于多因子等复合型、主动管理类产品以及ESG的等热点概念产品发展,多数产品仍集中在美国市场,也有少数公司尝试在新兴市场指数中发行smartbeta ETF,比如Fidelity Targeted Emerging Markets Factor ETF就是基于复合因子,在发展中国家股市上选标的。

跨国ETF

比较多的有跨国指数(比如区域、发达国家、新兴国家指数等)和单一国家(地区)指数,如跨国的新兴市场指数、单一国家如新加坡、巴西、俄罗斯、韩国、菲律宾等,品类繁多,提供了全面的大类资产配置工具。目前国内QDII类指数基金主要还是以投资美股和港股为主,品种相对比较单一。

行业/主题ETF

一般有两种分类方法,一种是标准10个一级行业分类,我们整理了每个行业内的部分代表型ETF。另一种是主题行业,比如赌博、环保、烟草等相关公司构成的指数。还有些新成立的概念比较新颖的ETF,如投资电竞公司的Roundhill BITKRAFT Esports Digital Entertainment ETF,从事太空探索,卫星火箭和军用太空科技公司股票的Procure Space ETF。

另类ETF

另类ETF包括如对冲型、通胀型、多空型、期货管理、合并套利、绝对回报等,产品可选面广,有做多,做空或加杠杆做空等。另外,近些年资产配置类ETF也慢慢发展起来,主要的策略类型包括季节轮动策略、因子轮动策略、多资产配置策略等,主要解决投资者的配置和交易需求。国内目前有指数公司编制了资产配置指数(譬如中证编制的多资产风险平价指数),但尚未有产品正式发行。

商品类ETF

美国商品ETF包括包含能源、贵金属、农产品等多个条线,有单一产品型和多产品混合型品种,接近有一般的产品具有杠杆或反向属性,比如ProShares Ul-traPro 3x Short Crude Oil ETF,就同时具备杠杆(3倍)和反向(-1倍)属性,散户参与度很高。而我国商品类ETF起步较晚,美国第一只商品ETF(SPDR Gold Shares)诞生于2004年,我国第一批黄金ETF是2013年底成立。美国第一只商品期货ETF(Invesco DB Commodity Index Tracking Fund)成立于2006年,而中国在2019年才有了第一批商品期货ETF。

债券类ETF

美股的债券ETF发展就比较完善。从期限上,大致可以分为长中短期,短期多为3年以下,中期多为4-9年,长期约10年以上。从风险来看,包括美国国债、政府债、投资级公司债和垃圾债,风险等级多样,为投资者提供了很好的投资工具。

三、对国内ETF的发展启示

3.1价格战是否值得模仿?

美国ETF的低费率背后有很多因素,比如龙头产品体量巨大可用低费率筑造护城河、融券费的收益补偿等,而国内基金目前在这些方面仍无法做到之比肩。尽管转融通等业务陆续开启,可以带来一部分额外收益。但国内整个ETF体量与国外仍有差距,一味进行价格战可能会导致部分基金公司无法承担过高的运营成本,导致参与度下降,投资者可选产品变少。

更为重要的是,中美两国收费模式有着本质差异销售渠道靠为客户提供咨询服务收取咨询费,美国基金公司一般不需要向其支付销售佣金,所以管理费中省了一笔销售费用,而目前国内销售渠道咨询服务费的收入占比较小,很难像美国一样将费率降得过低。

良性的外部竞争环境可以倒逼基金公司,对产品创新和长远来看都是益事。一味在老地盘打价格战抢夺规模,不如多从投资者角度出发,开发出更丰富有效的投资工具。

3.2哪类ETF未来布局机会较多?

从国内目前的产品条线分布来看,可以看出正在全力追赶美国ETF产品线,从大的类型看,国内已经覆盖了宽基、部分行业、部分风格板块、部分商品、smartbeta以及单一国家类ETF产品,但某些类型内部产品相对比较单一,特别是有些概念稍新一些的产品在普通投资者群体中认知度不高(如跨境类ETF),需要时间慢慢培育和引导投资者。

宽基类:

目前竞争难度较大。目前几个大的宽基指数ETF竞争难度很大,仅靠价格战抢夺份额需要承担较高的成本,对有全产品条线诉求的基金公司还可以加入布局,对实力一般的基金公司来说再新发宽基产品的性价比不高。

跨境类:

投资者目前认可度较低,是值得关注的品种。除了追踪香港市场ETF外,目前国内的跨境ETF中,有跟踪纳斯达克100、标普500、德国DAX、日经225、东证指数。发行时间比较早的基金中,除了博时的标普500ETF规模超过10亿,其余ETF规模都在2亿以内。2019年新成立的4只中日跨境ETF尽管首募规模尚可,但到了年底规模也出现了比较大的缩水,3只不足6000万说明国内投资者对海外产品的认可度并不高。不过这类跨境ETF确是一大方向,在美国其规模仅次于本土宽基ETF,特别是金融开放政策的持续深化,可以根据国内政策调整及海内外行情变化适时进行布局。

行业主题类:

中短期弯道超车的好赛道。近两年,国内的行业类和主题类ETF成绩不俗,有些细分行业(如半导体、5G通信等)能够紧密跟踪行情,逻辑容易被投资者理解,是很好的参与工具。未来伴随着某些细分行业或板块的行情发酵,行业及主题类ETF或许可以成为一些基金公司弯道超车的重点,比如美国市场近年的热点和发展方向主要集中在科学技术类,包括人工智能、云计算、人工智能、生物医药等。国内新能源汽车相关ETF目前不多,但市场的关注度比较高。在目前已成立的产品中,按申万一级行业划分来看,仍缺少如保险、家电、农业等类型的ETF。

Smart Beta ETF:

概念新颖,是长期发展方向。作为近 10 年美国 ETF 中增长最快的产品类型之一,目前机构认可度较高,对配置型资金具有很强的吸引力。中国第一只Smartbeta ETF是2006年成立的华泰柏瑞红利ETF,目前有大概27亿规模。尽管2019年很多Smartbeta ETF产品缩水,但最新规模基本都维持在2亿以上,且不断有新产品供应,发展势头较好。从细分类型看,目前国内多因子结合的产品规模整体相对靠后,可能原因是相比单因子类理解难度加大,投资者对其认知度不高。不过随着金融市场的开放、外资投资理念的深入以及A股市场的检验,相信这一类产品未来会大放异彩。

债券类ETF:

竞争还不算激烈,发展空间大。固收类产品在低风险资金配置时一直是起到了压舱石的作用,作为底层工具,债券ETF费率低,性价比高,因此也是大型基金公司的必争品种,日后发展潜力不容小觑。

目前国内债券类ETF已成立产品不多,只有12只,但目前已有53家基金公司的106只产品正在申报。美国的债券类ETF共376只,从标的类型看,公司债、政府债以及多类债券混合的综合类最为多见,还有通胀保本、地方债等多种风险等级的工具。从美国近几年的新发产品来看,债券混合类ETF新发份额仅次于宽基。

值得一提的是,目前市场对可转债的关注度较高,作为一种兼具股性和债性的品种,转债标的筛选有一定难度,目前多为主动型债券基金,缺少跟踪一揽子转债的ETF产品。

其他类ETF:

国内尚处空白,需等环境配合。目前我国尚处空白的ETF类型有杠杆类、反向类、多资产配置类、行业轮动类,不过这类ETF需要整个市场和政策的配合,现在很多传统产品条线都还不完善,这类创新性的产品或许等到未来时机成熟后可以再考虑布局。

风险提示事件:本报告仅以及历史数据作分析统计,不推荐个股或个基;基金公告数据有一定滞后性。