这些您没见过的企业债创新细节:弹性配售 T-1


原始标题:中国债务,独家,灵活配售,T-1.这些企业债务的创新细节你从未见过

来源:中国经济报道中国债券市场调翠李鑫柳山

《企业债券簿记建档发行指引》实施未满月,中国中央结算公司9楼簿记室欢迎具有创新意义的历史场景。11月22日17: 45,33,354“19山东高速债02”首次灵活配股公司债券在认购2小时、配股1小时45分钟后顺利完成。

“非常好,非常好,非常满意!”簿记室一开业,《中国经济导报》和中国债券市场就见到了见证发行的广发证券项目组资深成员、“19山东运通02债”主承销商华龙。“发行20亿元人民币和10年期债券,总认购率是2.65倍,仍然很高。出版商很满意,我们也很高兴。”

在这个发行过程中,证券交易商和发行人比这个要快乐得多,从20亿到15.5亿不等,定价更灵活。从T-5到T-3和T-1,信息披露时间比以前更加灵活。自《关于支持优质企业直接融资 进一步增强企业债券服务实体经济能力的通知》发布以来,公司债券领域的持续创新不仅有效提高了优质公司资金使用的灵活性,简化了公司债券的报告流程,也为优质企业提供了更多的选择和主动性,降低了公司融资成本,增强了公司债券服务实体经济的能力。

(摄影:中国经济导报 中国债市 王乐如)

(照片:王乐如,中国债券市场,中国经济导报)

灵活配售降低优质企业融资成本

成功发行“19山东运通债务02”6天后,第一只具有灵活配售选择权的可再生债券“19湖北交易所要约可再生能源01”也在簿记中广泛认购。灵活配售机制当场成功启动,认购倍数为2.37,利率为4.47%,募集资金25亿元。

中国经济导报和中国债券市场获悉,自去年11月以来,共有4家公司债券采用灵活配售定价方式发行,分别是“19山东高速02债”、“19湖北交易可再生能源01债”、“19新天地债”和“19国投01债”。其中,沈万红元主要承担的“19新天地债”发行8亿元,基本发行金额333.54元,灵活配售金额3亿元,认购倍数1.0125,利率7.5%;由国有证券融资的“19国投资债券01”发行15亿元,基本发行金额3335.4亿元,灵活配售金额6亿元,认购倍数4.27,利率4.36%。

除了“19新天地债券”的利率超过“7”外,其他三种以创新定价发行的公司债券的利率目前都在4.5%以内。上述债券的成功发行增加了市场的信心。据《中国经济导报》和中国债券市场消息,郭凯证券发行的“19北部湾01债”、广发证券发行的“19广铁绿色04债”、广州证券发行的“19淮实业02债”等企业债券将采用新的定价机制陆续发行。

"山东高速公路是该地区最好的国有企业之一,利率要求很高。在本期债券的记账过程中,投资者踊跃申请。当我们向发行人征求关于开始灵活分配的建议时,企业没有犹豫太多。开始灵活配售对票面利率几乎没有影响,只上升了2个基点。”CGB证券项目组高级成员朱浩告诉《中国经济报道》和中国债券市场:“发行人对4.42%的利率感到满意。灵活的配售选择权提高了发行效率,在一定程度上也缓解了发行人的市场风险,为发行人应对市场波动、实现融资规模与成本的平衡提供了新的有效机制。”

本次发行是山东高速公路批准的100亿元企业债券的第二阶段。2019年5月,山东高速集团成功获批山东省首只优质企业债券,批准规模100亿元,期限不超过20年。2019年10月,山东高速集团发行了首批20亿元人民币,期限为5年,利率为4.00%。

发行“19湖北交易与再生01”,这是国家第一次灵活分配再生企业债券,也取得了令人满意的结果。根据《中国经济导报》和中国债券市场的了解,“19湖北交易所可再生能源01”是今年第一笔5 N可再生企业债券。

(照片:中国中央结算公司)

“过去,大多数可再生债券的发行者都是AAA级的,采用的是3 N的方法,我们预计5 N很难发行,所以我们做了大量的准备工作。”现场投资者的热情超过了海通证券湖北交易项目高级经理冯志之前的预设:“有20多个投资者,他们很热情。最终认购总额达到59.15亿元,是基本发行额的四倍

"本次债券的利率是4.47%。"这一结果是否符合发行人的预期?冯志在接受《中国经济报道》和中国债券市场采访时表示:“发行人对利率成本的满意度高于此前的预期。”

让高标准、高质量的企业满意。如何实现灵活分配?朱浩从发行实践的角度进一步解释道:“采用弹性配股机制的公司债券发行规模包括基础发行额的弹性配股额。发行人可以选择适当的基本发行金额来控制成本,也可以选择计划发行规模来实现更多的融资,这赋予了发行人一定的定价权,为发行人应对市场波动、实现融资规模与成本的平衡提供了新的有效机制。这一创新满足了大多数公司债券发行人的融资需求,得到了公司债券发行人的认可。”

值得注意的是,灵活的配售选择权对簿记经理的定价能力提出了更高的要求。冯志在接受《中国经济导报》和中国债券市场采访时表示:“如果区间上限过低,可能无法吸引足够的投资者,导致发行失败或无法行使灵活的配售选择权。如果间隔的上限太高,尽管订阅倍数可以增加,但成本可能无法在短时间内得到有效控制,从而导致最终价格更高。”此外,由于部分投资者受到内部规定的限制,对投资规模有比例要求,最终发行规模的差异将导致部分投资者有效投资规模的差异,这也对记账经理的记账能力和销售沟通能力提出了更高的要求。

从T-5到T-3和T-1,除了灵活分配之外,还有另一个创新机制,赢得了券商的高度赞扬。《企业债券簿记建档发行指引》增加了公告日期安排的灵活性,明确规定发行人原则上应在记账申报发行日前3-5个工作日披露发行文件(优质公司债券发行人应在记账申报发行日前1-5个工作日披露发行文件)。

“这对高质量的科目来说是件好事。”更灵活的公告日期使发行人可以灵活设定文件披露时间,减少了公司债券申报和发行准备工作所消耗的时间,也有助于发行人抓住有利的市场窗口降低利率。这份“19山东运通债务02”是一份T-1公告。“新的指导方针对我们的业务产生了积极的影响。考虑到发行人的融资安排,债券在记账申报前一个工作日同时披露发行文件和记账申报发行文件,比此前指引要求的披露时间短4个工作日。”朱浩表示:“如果之前使用了T-5公告,发行人需要提前安排公司的资本规划,提前开始公司债券发行的备案准备工作,这使得企业资本规划更加困难,不利于发行人和主承销商抢占有利的发行窗口。缩短公告日与记账日之间的时间间隔可以大大提高公司债券的发行效率。”

冯志负责“19湖北交易可续01”区间的T-3。这一创新政策的影响也深深打动了他。“新政策缩短了公告的披露时间,这是一个很大的进步,对企业债券市场有很大的影响

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